Cilj ovoga rada je identificirati i istražiti ključne čimbenike kretanje indeksa cijena stambenih nekretnina u Hrvatskoj. Ključna metodološka novina ovoga istraživanja je procjena utjecaja programa subvencioniranja stanova i izrazito niskih kamatnih stopa na deviznu štednju na stambeno tržište. Analiza je odvojeno provedena na sva četiri indeksa cijena stambenih nekretnina pomoću kvartalnih podataka u razdoblju od 2003q1 do 2019q2. Rezultati su ukazali kako postoje razlike u čimbenicima koji objašnjavaju kretanje cijena stambenih nekretnina u Zagrebu u odnosu na Jadran i Hrvatsku ostalo. U razdoblju nakon pokretanja programa subvencioniranja stambenih kredita, identificiran je statistički značajan porast cijena stambenih nekretnina u Zagrebu koji se nije mogao objasniti ostalim varijablama u modelu. Statistički značajan utjecaj seljenja špekulativnog kapitala iz devizne štednje na stambeno tržište nije pronađen. Utjecaj varijable loših kredita najbolje objašnjava kretanje cijena stambenih nekretnina na Jadranu i ostatku Hrvatske, BDP je koristan za predviđanje cijena na Jadranu, Zagrebu i ukupno za cijelu Hrvatsku. Sva četiri indeksa su autokorelirana, odnosno postoji snažan empirijski dokaz postojanja adaptivnih očekivanja na tržištu.