The 2007 financial crisis served as a stark reminder of the vulnerability in the relationship between institutions and companies, as it revealed that many companies collapsed despite government ...interventions. Two crucial factors that influenced the crisis’s impact on firms were the level of creditor rights protection and corporate risk management. In this study, our aim was to investigate the impact of investment funds and banks on corporate risk prior to the 2007 financial crisis. We conducted an analysis across 21 countries to examine how institutional factors determined the influence of mutual funds and banks on corporate risk, ultimately leading to critical levels of collapse and the global spread of the financial crisis to the real economy. Additionally, we explored the role of mutual funds and banks as reference shareholders. The findings of our study reveal that the process of financial deregulation preceding the 2007 financial crisis contributed to an increase in corporate risk. In other words, financial deregulation facilitated greater involvement of institutional investors in companies, thereby encouraging the adoption of excessively risky and speculative strategies that were not necessarily aligned with the long-term sustainability of firms.
In this paper, we analyzed the risk-adjusted performance of funds related to Environmental, Social and Governance (ESG-related funds), considering periods of financial constraints and the COVID-19 ...Pandemic. The database is comprised of 3,840 equity mutual funds in the period from January/2006 to December/2020. Each year, considering daily returns, we employed the Returns-Based Style Analysis to classify each fund as an ESG-related fund or a conventional fund; all funds in the category “Equities - Sustainability / Governance” were also considered as ESG-related mutual funds. Using daily data, for each year, the performance was estimated based on the four-factors model. The main results indicate that, on average, ESG-related funds presented higher risk-adjusted returns during periods of financial constraints. These results suggest that, during market downturns, investors tend to obtain better risk-adjusted returns for investing in green funds. A similar result was observed in relation to the COVID-19 period, suggesting that, based on the methods and procedures used, ESG-related funds achieved a better performance when compared to “conventional” funds during the Pandemic.
Private Equity Performance: What Do We Know? HARRIS, ROBERT S.; JENKINSON, TIM; KAPLAN, STEVEN N.
The Journal of finance (New York),
October 2014, Volume:
69, Issue:
5
Journal Article
Peer reviewed
Open access
We study the performance of nearly 1,400 U.S. buyout and venture capital funds using a new data set from Burgiss. We find better buyout fund performance than previously documented—performance has ...consistently exceeded that of public markets. Outperformance versus the S&P 500 averages 20% to 27% over a fund's life and more than 3% annually. Venture capital funds outperformed public equities in the 1990s, but underperformed in the 2000s. Our conclusions are robust to various indices and risk controls. Performance in Cambridge Associates and Preqin is qualitatively similar to that in Burgiss, but is lower in Venture Economics.
To rationalize the well-known underperformance of the average actively managed mutual fund, we exploit the fact that retail funds in different market segments compete for different types of ...investors. Within the segment of funds marketed directly to retail investors, we show that flows chase risk-adjusted returns, and that funds respond by investing more in active management. Importantly, within this direct-sold segment, we find no evidence that actively managed funds underperform index funds. In contrast, we show that actively managed funds sold through brokers face a weaker incentive to generate alpha and significantly underperform index funds.
Financial economics and corporate governance have long focused on the agency problems between corporate managers and shareholders that result from the dispersion of ownership in large publicly traded ...corporations. In this paper, we focus on how the rise of institutional investors over the past several decades has transformed the corporate landscape and, in turn, the governance problems of the modern corporation. The rise of institutional investors has led to increased concentration of equity ownership, with most public corporations now having a substantial proportion of their shares held by a small number of institutional investors. At the same time, these institutions are controlled by investment managers, which have their own agency problems vis-à-vis their own beneficial investors. We develop an analytical framework for understanding the agency problems of institutional investors, and apply it to examine the agency problems and behavior of several key types of investment managers, including those that manage mutual funds—both index funds and actively managed funds—and activist hedge funds. We show that index funds have especially poor incentives to engage in stewardship activities that could improve governance and increase value. Activist hedge funds have substantially better incentives than managers of index funds or active mutual funds. While their activities may partially compensate, we show that they do not provide a complete solution for the agency problems of other institutional investors.
Katılım-esaslı yatırım fonları; kira sertifikaları (sukuk), gayrimenkul sertifikaları, katılım hesapları, pay senetleri, altın, kıymetli madenler vb. gibi fıkhî çerçevede belirlenen katılım finans ...esaslarına uyumlu para ve sermaye piyasası araçları üzerinden portföy varlığı oluşturulan fonlardır. Fon varlıklarına ilişkin en önemli hususlardan birisi, katılım-esaslı yatırım fonlarının portföylerine dâhil edecekleri pay senetlerinin fıkhî kaidelere uyumlu olmasıdır. Bu bağlamda, pay senedi portföye dâhil edilecek şirketin esas faaliyet alanının, fıkhî açıdan uygun olması gerekmektedir. Belirlenen standartlar çerçevesinde, esas faaliyet alanı meşru olan ancak mevzuat açısından ve/veya faaliyetlerini devam ettirme zorunluluğundan kaynaklanan istisnai durumlar nedeniyle belirli bir eşiğe kadar faaliyet dışı mahzurlu geliri olan şirketlerin de pay senedinin alınıp-satılmasına fukaha tarafından uygunluk verilmiştir. Küresel boyutta ilk olarak 1987 yılında bir grup fıkıh âlimi tarafından tartışılan bu görüş, 1990’lı yıllardan itibaren çeşitli standartlar geliştirilerek daha sistematik hale getirilmiş, akabinde küresel düzeyde İslami pay piyasası endeksleri oluşturulmaya başlanmıştır. 2008 yılında da Bizim Menkul Değerler tarafından Türkiye’de katılım endeksi kurulmuştur. TKBB Danışma Kurulu tarafından 2020 yılında katılım endeksine dâhil edilebilecek şirketler için standartlar yayımlanmış, müteakiben 2021 yılında alınan karar ile birlikte, katılım endekslerinin hesaplanması ve yönetimi Borsa İstanbul’a devredilmiştir. Nitekim Türkiye’de fıkhî uyumlu pay senetlerinin listelendiği katılım endeksine ilişkin standartları belirleyen TKBB Danışma Kurulu tarafından da pay senedi yatırımlarından elde edilen mahzurlu kazançların arındırılmasının gerektiğine ilişkin görüş beyan edilmiştir. Bu bağlamda, katılım finans esasları çerçevesinde pay senedi alım-satımı yapan yatırımcılar da TKBB Danışma Kurulu tarafından yayımlanan standartlar doğrultusunda, Kamuyu Aydınlatma Platformu aracılığıyla kamuya açıklanan oranlar üzerinden mahzurlu kazançlarını arındırabilmektedir. Her ne kadar pay senetlerinin arındırılmasına yönelik bir standart oluşturulmuş olsa da katılım-esaslı yatırım fonları, alım-satımını yaptıkları pay senetlerinden doğan mahzurlu gelirleri, yatırımcılar adına arındırmamakta veya yatırımcılara arındırılması gereken oran/mahzurlu gelir tutarı hakkında bilgi sunmamaktadır. Bu çalışmada, katılım-esaslı yatırım fonlarında oluşan mahzurlu gelirlerin, müşteri tercihine binaen arındırılarak sosyal yardım faaliyetlerine aktarılmasına ilişkin bir öneri geliştirilmiştir. Bu bakımdan, çalışmada ilk olarak katılım-esaslı yatırım fonlarında oluşan mahzurlu gelirlerin arındırılmasının gerekliliğine ilişkin görüşler ele alınmıştır. Akabinde, Türkiye’de katılım-esaslı yatırım fonları piyasası incelenerek katılım-esaslı yatırım fonlarında oluşan mahzurlu gelirlerin potansiyel tutarı saptanmaya çalışılmış ve öneri sunumu gerçekleştirilmiştir. İncelemeler sonucunda; katılım-esaslı yatırım fonlarının varlıklarının, Türkiye’deki katılım finans varlıkları arasında en hızlı büyüyen sermaye piyasası ürünlerinden biri haline geldiği görülmüştür. Nitekim katılım-esaslı yatırım fonlarının varlıkları, Haziran 2023 itibarıyla, bir önceki yılın aynı ayına göre %193, 2023 yılı başına göre ise %75 büyüyerek 299,2 milyar TL’ye ulaşmıştır. Fon varlıkları içerisinde %8 paya sahip olan hisse senetlerinin büyüklüğü ise 23 milyar TL’ye ulaşmıştır. Buna göre, 2023 yılbaşı itibarıyla, katılım-esaslı yatırım fonlarının portföylerinde yer alan hisse senetlerinden arındırılması gereken mahzurlu gelirlerin tutarı 371,6 milyon TL olarak hesaplanmıştır. Bu tutar dikkate alındığında, katılım-esaslı yatırım fonlarında oluşan mahzurlu gelirler, münferit hareketlerden ziyade belirli bir havuzda toplandığı takdirde deprem fonu, yardım fonu veya Afet İmar Fonu gibi çeşitli yardım fonlarına aktarılmasının daha verimli olabileceği düşünülmektedir. Ayrıca arındırılması gereken miktarın belirli bir havuzda toplanmasının, sosyal yardım harcamalarına ilişkin kamu bütçesini olumlu yönde etkileyeceği değerlendirilmektedir. İslami fonların arındırılmasına ilişkin dünyadaki uygulamalara bakıldığında; bazı ülkelerde fon yöneticileri tarafından sadece arındırılması gereken miktar yatırımcıya bildirilip arındırma işlemi yatırımcı inisiyatifine bırakılırken, bazı ülkelerde ise mahzurlu kısım fon yöneticileri tarafından arındırılarak fon gelirleri yatırımcıya aktarılmaktadır. Çalışmada, fon yöneticileri tarafından gerçekleştirilecek mahzurlu gelirlerin arındırılması işlemi yatırımcı tercihine bırakılarak arındırma işlemlerinin fon yöneticileri tarafından yapılması önerilmiştir. Bu bakımdan, Türkiye’de oluşturulması düşünülen sistem, küresel örneklerden farklılaşmaktadır.
O objetivo desse estudo é identificar se fundos de investimento multimercado que utilizam estratégia livre de instituições financeiras públicas estão alcançando desempenho compatível ao de ...instituições financeiras privadas. Os contratos de incentivos influenciam as decisões dos gestores e por consequência o desempenho das organizações. Identificamos iniciativas de organizações públicas na utilização de incentivos característicos da iniciativa privada com o propósito de alcançar melhores níveis de desempenho. Diante da readequação de incentivos em instituições financeiras públicas, buscamos colocar luz sobre o tema sob a perspectiva do mercado de fundos de investimento. O modelo econométrico propõe relacionar medidas de desempenho e risco de fundos de investimento multimercado estratégia livre geridos por instituições financeiras públicas e privadas representada por variável dummy e variáveis de controle. Identificamos desempenho superior de fundos de investimento sob gestão pública frente a fundos sob gestão privada, no período analisado, além de relação positiva entre desempenho de fundos públicos e taxa de performance. Os resultados desta pesquisa podem auxiliar no aperfeiçoamento do sistema de incentivos em instituições financeiras sob gestão pública. Acrescenta à literatura evidências sobre os efeitos da utilização de incentivos na gestão de fundos investimentos aplicados ao contexto de organizações públicas.
This study aims to identify whether state-owned financial institutions’ multi-asset funds employing the global macro strategy present performance compatible with that of private financial institutions. Incentive contracts influence managerial decisions, thereby impacting organizational performance. This study identified that state-owned financial institutions have adjusted their incentive policies, incorporating characteristics from the private sector to enhance performance. The research sheds light on this subject within the investment funds market, adopting an econometric model that correlates the performance and risk metrics of multi-asset funds using the global macro strategy. These funds are managed by state-owned and private financial institutions, represented by dummy and control variables. The findings indicate that state-owned institutions outperformed private ones in the period of analysis. Additionally, a positive relationship between the performance fee and the state-owned fund’s performance was observed. The results of this research can help to improve the incentive systems of state-owned financial institutions. Furthermore, this study enriches the literature by providing evidence of the effects of incentive use in managing investment funds within the context of state-owned enterprises.
PDF
