Fondovi rizičnoga kapitala Ribić, Damir; Krnjaić, Ljiljana
Zbornik radova Međimurskog veleučilišta u Čakovcu,
01/2023, Volume:
13, Issue:
2
Paper
Open access
Suvremeno gospodarstvo za većinu gospodarskih subjekata donosi brojne izazove posebice u pogledu pribavljanja dostatnoga financijskoga kapitala. Rješenje za navedene izazove, među ostalim, mogu ...pružiti i fondovi rizičnoga kapitala. Za neke druge sudionike s viškom financijskih resursa fondovi rizičnoga kapitala mogu predstavljati investicijsku priliku i model diverzifikacije portfelja. Fondovi rizičnoga kapitala značajno potiču rast i razvoj poduzetništva te u konačnici gospodarski rast zemalja u kojima se primjenjuju. Venture capital (VC) i Private equity (PE) fondovi su rizičnoga kapitala kojima se financiraju brojna poduzeća koja imaju značajan potencijal za rast. Praksa financiranja poduzeća navedenim fondovima u SAD-u prisutna je desetljećima, a sada se počinje primjenjivati i na domaća poduzeća. Financiranje fondovima rizičnoga kapitala donosi mnogobrojne prednosti za poduzeća, ali i poneke nedostatke. Svrha rada je prikazati glavne karakteristike investicijskih fondova rizičnoga kapitala, odnosno VC/PE fondova, točnije na koji način je strukturirano njihovo ulaganje te kakvo je stanje na tržištu rizičnoga kapitala u Republici Hrvatskoj. Za potrebe istraživanja korištena je metodologija analize i sinteze sekundarnih izvora podataka te deskripcije analiziranih pojmova.
Rizični kapital je ključan za poticanje inovacija i gospodarskog rasta. Ulaganje istog danas se smatra međunarodnim poslom. Donošenje odluke od strane institucionalnog ulagača u koju zemlju uložiti ...sredstva izrazito je složen, skup i dugotrajan posao. Dodatno ga komplicira nepostojanje jedinstvene definicije private equity i rizičnog kapitala (PE i VC), različite metodologije prikupljanja
podataka i nedostatak baza podataka. U ovom radu istražuje se atraktivnost Hrvatske u privlačenju ulagača PE/VC te i uspoređuje se sa zemljama srednjoistočne Europe. Stvorena je baza podataka o
ulaganjima u CEE zemlje, analizirana problematika definicije PE/VC,
metodologija prikupljanja podataka te način utvrđivanja indeksa atraktivnosti zemlje za VC/PE ulaganja. Rezultati istraživanja pokazuju kako je, prema ukupnim ulaganjima PE i omjeru ulaganja PE i BDP-a, Hrvatska ispodprosječno atraktivna zemlja za privlačenje
ulagača PE/VC za razdoblje od 2003. do 2013. godine u odnosu prema CEE zemljama.
Poslovni anđeli postaju sve važniji kao klasa investitora koja je u stanju premostiti investicijski jaz koji postoji između najpristupačnijeg financiranja od strane obitelji i prijatelja i formalnog ...rizičnog kapitala. Investicije poslovnih anđela imamo kako u početnom tako i u stadiju ekspanzije te kao takve mogu imati veliki utjecaj na druge izvore financiranja, uključujući i bankovne kredite i formalni rizični kapital. Iako investicije anđela imaju i prednosti i mane, opće je prihvaćeno mišljenje da prednosti poslovnih anđela premašuju njihove nedostatke, stvarajući od aktivnog neformalnog tržišta poduzetničkog kapitala preduvjet za snažno poduzetničko gospodarstvo.
Rizični kapital (eng. venture capital) je odigrao važnu ulogu u Sjedinjenim Američkim Državama, koja se očitovala u podržavanju nastajanja i rasta inovativnih poduzeća te industrija u razvoju. Kao ...posljedica toga, većina današnje literature odiše primjerima iz iskustva zapadnih zemalja. Međutim, ulagači rizičnog kapitala počeli su se na Zapadu suočavati s prezasićenim domaćim tržištma te su, pridruživši se valu internacionalizacije, sve više počeli iskazivati interes za investicijske prilike u gospodarstvima u razvoju. Ovaj rad stoga daje pregled posebnosti i izazova s kojima se inozemni ulagači rizičnog kapitala suočavaju u ekonomijama u razvoju kroz diskusiju (1) broja, vrste i stadija prilika za investiranje, (2) mogućnosti izlaznih strategija iz istih, (3) te stanja pravnih okvira po pitanju intelektualnih autorskih prava, opće transparentnosti te državnih mjera i politike u ekonomijama u razvoju. Nakon općeg pregleda izazova s kojima se inozemni ulagač rizičnog kapitala suočava, ovaj rad donosi zaključke isticanjem razlika u ulogama koje takvi investitori imaju u ekonomijama u razvoju, a koje su posljedica raspravljanih posebnosti. Vjerujemo da će inozemni ulagač rizičnog kapitala (1) služiti kao selektivni mehanizam, identificirajući poduzeća s jakim potencijalom, (2) mehanizam za prijenos znanja, posebice po pitanju menadžerskih praksi, (3) te mehanizam umrežavanja, pomažući kako domaćim poduzećima da se internacionaliziraju, tako i inozemnim, u njihovoj potrazi za ulaskom na tržišta ekonomija u razvoju te identificiranju zdravih investicijskih prilika. Tek kad svi institucionalni okviri postanu pogodni za provođenje operacija i praksi inozemnog ulagača rizičnog kapitala, možemo očekivati vrstu investicija koju smo navikli vidjeti u SAD-u: investicije koje će podržavati “pravi” tip poduzetništva i inicirati poduzetničku kulturu koja predstavlja temelj za razvoj svake ekonomije.
U ovom se radu demografski i investicijski profili poslovnih anđela koji djeluju u Češkoj procjenjuju na temelju uzorka od 78 anđela ulagača. Ovo je prvi pokušaj korištenja podacima o aktivnostima ...investitora iz Pitchbook baze podataka, koja postaje sve popularnija u akademskim istraživanjima. Izvan okvira deskriptivne statističke analize provedeno je višedimenzionalno statističko istraživanje korištenjem klaster analizom. Rezultati pokazuju da u Češkoj postoje dvije skupine anđela ulagača. Prvu skupinu predstavljaju investitori koji pretežno imaju velik aktivni portfelj, kao i broj ukupno realiziranih investicija. S druge strane, drugi klaster čine investitori koji provode manji broj investicija te su također u poziciji osnivača start-upa. Nije iznenađujuće da postoje dvije glavne lokacije anđela investitora u Češkoj, Brno i Prag. Obje kategorije tipičnih investitora spajaju neke demografske karakteristike; na primjer, tržištem dominiraju sredovječni muškarci sa završenim magisterijem ekonomije koji ulažu u start-upove u području informacijskih i komunikacijskih tehnologija. Glavni doprinos rada sastoji se u procjeni demografskih i investicijskih profila anđela ulagača koji djeluju u češkom poslovnom okruženju. Rezultati istraživanja imaju implikacije na nadolazeća istraživanja, neformalnu industriju rizičnog kapitala i javnu politiku izvan češkog poslovnog okruženja te razvijaju alate za poticanje ekosustava anđela. U današnjem globaliziranom svijetu granice anđela investitora često su nejasne. Baš kao što novoosnovana poduzeća imaju ambicije međunarodnog širenja, neformalni rizični kapitalisti sve više sklapaju prekogranične poslove. Iz perspektive tvrtki u koje se ulaže i kreatora politika, važno je poznavati profile ne samo domaćih već i stranih poslovnih anđela, npr. s obzirom na postavljanje javne potpore za priljev stranog kapitala.
U radu je opisana metoda ocjene prikladnosti poreznog i pravnog okruženja za razvoj ulaganja u privatni vlasniki kapital koju je razvilo Europsko udruženje rizičnog kapitala (EVCA). Ova je metoda ...primijenjena na Hrvatsku, te je ocijenjeno da prema ukupnom kompozitnom rezultatu Hrvatska pripada skupini europskih zemalja čiji je porezni i pravni sustav razmjerno nepovoljan za ulaganje u privatni vlasniki i rizini kapital. U odnosu na 2004., nastupile su određene pozitivne promjene u poreznom i pravnom okruženju, no one nisu bitno utjecale na poziciju Hrvatske na ljestvici europskih zemalja. Slaba ocjena poreznog i pravnog okruženja djelomično objašnjava nisku razinu ulaganja u privatni vlasniki i rizični kapital u Hrvatskoj, ali se može ocijeniti da postoje i drugi uzroci nedovoljnog zanimanja za ova ulaganja, što može negativno utjecati na nastajanje i razvitak mladih i inovativnih tvrtki.
Cilj je ovog rada identificirati glavne karakteristike start-up izlaza u Češkoj. Jaz u istraživanju proizlazi iz nedostatka istraživanja izlaza start-upa. U tu svrhu koristi se jedinstvena baza ...podataka čeških osnivača koja uključuje podatke o 100 transakcija za razdoblje 2007. – 2021. Podaci se vrednuju odabranim statističkim metodama. Rezultati pokazuju da postoje statistički značajne razlike između industrije i mjesta osnivanja. S druge strane, nije utvrđena statistički značajna razlika između sektora start-upa i vremena izlaza ili industrije i vrednovanja start-upa na izlasku. Ovo je istraživanje prvo koje je mapiralo izlaze start-upa u češkom kontekstu. Doprinos proširenju postojećeg stanja znanja jest formuliranje i primjena alata kojima će stvaraoci politika podržati razvoj poduzetničkih ekosustava.
Ovim istraživanjem ispituje se važnost uspješnosti komponenti poslovnog modela digitalnih startupova iz perspektive njemačkih ulagača u rizični kapital (VC). Objašnjava se važnost poslovnog modela ...općenito te važnost uvjerljive ponude vrijednosti i modela prihvatljivog prihoda, posebno za proces donošenja odluka o ulaganju u rizični kapital. Primjenjuje se istraživački trodimenzionalni pristup koji objedinjuje mezo perspektivu u poslovnom modelu, mikro perspektivu u poduzetničkoj osobnosti, te makro perspektivu u kontekstu poduzetništva, djelujući u vrlo mladom polju istraživanja. Za razliku od većine istraživanja na ovu temu, ovaj rad pokazuje da poslovni model nije ključan resurs za uspjeh startupa, dok bi rani koncept poslovne ideje to mogao biti. Komunikacija i interakcija s ulagačima u rizični kapital u ovoj ranoj fazi mogu biti vrijedni alati za kontinuirani razvoj početne poslovne ideje.
