The objectives of the paper were to analyse the ways of changing the capital structure in Croatian companies in the period 2002-2007 and to examine whether there is a difference in the capital ...structure with regard to the activity and the regions in Croatia. The capital structure was examined by analysing three financial coefficients: debt ratio, liabilities/capital ratio and indebtedness factor. The research encompassed a representative sample of 1,500 Croatian companies whose structure was observed in the mentioned period. The companies had three activities: manufacturing, services and commerce and were located in three regions: eastern, north-western and the Adriatic region. Variance analysis (ANOVA) for repeated measurements was used to analyse longitudinal data. The results show that the most frequent way of capital structure change is the one where the equity remains the same and own capital grows through retained earnings while the capital from outside sources increases as well. Furthermore, there is a difference in capital structure regarding the activity and the regions in Croatia at a certain time. The highest indebtedness was recorded in the commercial business while the lowest was in the service industry. Moreover, the highest indebtedness level is in the eastern region and the lowest in the north-western region.
The phenomena on the capital market that primarily manifest through the price movements of securities are the subject of interest of economic theoreticians and direct participants in transactions ...respectively. The uncertainty resulting from variations in price movements induces both to try to establish their causes and factors that are influencing them. The starting basis thereat is to know the market mechanism as well as the value of elements of the trade subject, i.e. the classified securities. Since the large number of securities usually appears on the capital market and differ among themselves according to value and extent of exposing to risk, it is almost impossible to follow the position on the market through their summary value. Therefore, the market index representing the price-weighted average of the value of shares that make their component part is used as the value expression of certain market. It is, as a rule, a question of classified securities of certain representative enterprises. The starting hypothesis in this work is that the market index formed in this way is, among other things, influenced by the volume of transactions of the shares on the market. This hypothesis is checked through the case analysis of Crobex market index as well as comparative analysis of movement of this index and Dow Jones index that is being followed on one of the most developed capital markets in the world. The obtained results confirm the set hypothesis but also show that the intensity of the volume of business on the market index movement is inversely proportional to capital market depth, i. e. to the number of classified securities and participants in transactions. The cognition of this phenomenon is the basis to financial analysts in assessments of state on individual markets. What is most important, it assess of their possible future movements. Naturally, it is also the basis to the direct participants on the capital market to bring their decisions on the choice of the moment in which to enter the transaction with securities.
Tema koja je razrađena u radu bavi se s dva problema; načinom financiranja investicija na razini lokalne samouprave i afirmacijom municipalne obveznice kao financijskog instrumenta koji je do sada
...bio nedovoljno zastupljen u hrvatskoj gospodarskoj praksi. U prvom slučaju radi se o problemu koji nastaje u trenutku kada potrebe za investicijama na razini lokalne samouprave nadilaze mogućnosti proračuna za njihovim financiranjem. Lokalna samouprava je u
takvim okolnostima prisiljena tražiti sredstva iz eksternih izvora. Kod nas se to uglavnom svodilo na vrlo uzak izbor načina financiranja, zapravo isključivo na korištenje bankarskih kredita, koji su u proteklom razdoblju odobravani pod dosta nepovoljnim uvjetima. U radu se
sugerira uvođenje nove prakse financiranja investicija na razini lokalne
samouprave kroz emisiju municipalnih obveznica. U tom smislu razrađena su osnovna načela funkcioniranja municipalne obveznice kao vrijednosnog papira i financijskog instrumenta. Osim toga, izrađena je usporedna analiza s drugim eksternim izvorima, pri čemu su se pokušale
utvrditi osnovne prednosti municipalne obveznice za financiranje
investicija na razini lokalne samouprave. Također je izvršena analiza mogućnosti i perspektive uvođenja municipalne obveznice u hrvatsku gospodarsku praksu.
The objectives of the paper were to analyse the ways of changing the capital structure in Croatian companies in the period 2002-2007 and to examine whether there is a difference in the capital ...structure with regard to the activity and the regions in Croatia. The capital structure was examined by analysing three financial coefficients: debt ratio, liabilities/capital ratio and indebtedness factor. The research encompassed a representative sample of 1,500 Croatian companies whose structure was observed in the mentioned period. The companies had three activities: manufacturing, services and commerce and were located in three regions: eastern, north-western and the Adriatic region. Variance analysis (ANOVA) for repeated measurements was used to analyse longitudinal data. The results show that the most frequent way of capital structure change is the one where the equity remains the same and own capital grows through retained earnings while the capital from outside sources increases as well. Furthermore, there is a difference in capital structure regarding the activity and the regions in Croatia at a certain time. The highest indebtedness was recorded in the commercial business while the lowest was in the service industry. Moreover, the highest indebtedness level is in the eastern region and the lowest in the north-western region.
U okviru ove teme razrađena je problematika upravljanja portfeljom. Njezina aktualnost povećava se s razvitkom tržišta kapitala u Hrvatskoj čime se proširuju mogućnosti ulaganja. Međutim, svako ...ulaganje
povezano je s određenim stupnjem rizika, koji investitori nastoje kontrolirati i njime upravljati. Pritom se često suočavaju s dilemom izložiti svoja ulaganja što manjem riziku uz manje ali sigurnije prinose ili preferirati isključivo visoke prinose prihvaćajući i veće rizike. Ako im je
prva opcija prihvatljivija, tj. sigurnost ulaganja, onda moraju pronaći način kako svoja ulaganja što manje izložiti riziku. Smanjivanje izloženosti riziku svojih ulaganja neki investitori pokušavaju ostvariti ulaganjem u više različitih dionica, čime stvaraju portfelj. Upravljanje tako formiranim portfeljom vrlo je složeno jer svaka dionica ima različitu
poziciju na tržištu kapitala. Stoga su investitoru potrebne odgovarajuće informacije na osnovi kojih bi mogao provoditi primjerenu politiku upravljanja portfeljom. U radu je postavljena teza da je korištenje različitih analitičkih metoda najprimjereniji oblik stvaranja informacija na osnovi kojih se može upravljati portfeljom. U tom smislu napravljen
je pregled nekih metoda koje bi se mogle staviti u funkciju upravljanja portfeljom. Isto tako dana je i ocjena stupnja njihove pouzdanosti u postupku primjene u prethodno navedene svrhe.
Ciljevi rada bili su analizirati načine promjene strukture kapitala poduzeća u Hrvatskoj kroz razdoblje od
2002. do 2007. godine te ispitati postoji li razlika u strukturi kapitala s obzirom na ...djelatnost i regije u Hrvatskoj.
Struktura kapitala u ovom se radu pratila kroz analizu 3 financijska koeficijenta: koeficijent zaduženosti,
odnos obveza prema kapitalu i faktor zaduženosti. U istraživanju je obuhvaćen reprezentativan uzorak 1500
hrvatskih poduzeća čija se struktura kapitala pratila u promatranom razdoblju. Poduzeća su raspoređena u 3
djelatnosti: proizvodnja, usluge i trgovina, i 3 regije: istočna, sjeverozapadna i jadranska. Za analizu longitudinalnih
podataka upotrijebljena je analiza varijance (ANOVA) za ponovljena mjerenja. Rezultati su pokazali
da je najčešći način promjene strukture kapitala onaj kod kojega temeljni kapital ostaje isti, a vlastita sredstva
rastu kroz zadržanu dobit dok se sredstva iz tuđih izvora također povećavaju. Nadalje, postoji razlika u
strukturi kapitala s obzirom na djelatnost i regije u Hrvatskoj kroz vrijeme. Najveća zaduženost zabilježena
je u djelatnosti trgovina, a najmanja u uslužnim djelatnostima. Također, najveća zaduženost postoji u istočnoj
regiji, a najmanja u sjeverozapadnoj.
Pojave na tržištu kapitala, koje se primarno manifestiraju kroz kretanje cijena vrijednosnica, predmet su interesa
kako ekonomskih teoretičara, tako i neposrednih sudionika u transakcijama. ...Neizvjesnost koja proizlazi iz varijacija
u kretanju cijena, potiče i jedne i druge da pokušaju utvrditi koji su njihovi uzroci i koji čimbenici na njih
djeluju. Polazna osnova je pritom poznavanje mehanizma tržišta kao i elemenata vrijednosti predmeta trženja,
tj. uvrštenih vrijednosnih papira. Kako se na tržištu kapitala obično pojavljuje veći broj vrijednosnih papira, koji
se međusobno razlikuju po vrijednosti i stupnju izloženosti riziku, gotovo je nemoguće pratiti stanje na tržištu
kroz njihovu sumarnu vrijednost. Stoga se kao izraz vrijednosti određenog tržišta kapitala koristi tržišni indeks,
koji predstavlja cjenovno ponderirani prosjek vrijednosti dionica koje čine njegov sastavni dio. U pravilu je
uvijek riječ o uvrštenim dionicama određenog broja reprezentativnih poduzeća. Polazna je hipoteza u ovom
radu da na tako formiran tržišni indeks utječe između ostalog i volumen prometa dionicama na tržištu. Ova je
hipoteza provjerena kroz analizu slučaja tržišnog indeksa Crobex, kao i komparativnu analizu kretanja ovog indeksa
i indeksa Dow Jones koji se prati na jednom od najrazvijenijih tržišta kapitala u svijetu. Dobiveni rezultati
u osnovi potvrđuju postavljenu hipotezu s tim što iz njih proizlazi da je intenzitet utjecaja volumena prometa
na kretanje tržišnog indeksa obrnuto proporcionalan s dubinom tržišta kapitala, odnosno brojem uvrštenih
vrijednosnica i brojem sudionika u transakcijama. Spoznaja o ovoj pojavi osnova je financijskim analitičarima
u procjeni stanja na pojedinom tržištu i što je najvažnije predviđanju njihovih mogućih budućih kretanja. Naravno,
ona je osnova i izravnim sudionicima na tržištu kapitala u donošenju njihovih odluka o izboru trenutka
ulaska u transakciju vrijednosnim papirima.
The main purpose of this paper is to create a logistic regression model for short-term liquidity prediction. The model is specific for companies in Croatia and as a result it gives probability that a ...company will not be liquid over the period of one year. In developing the model financial ratios of liquidity, turnover ratios, financial leverage ratios, cost effectiveness ratios and profitability ratios are used. Results show that for liquidity prediction for Croatian companies each of the financial ratios group should be taken into the analysis: 1. liquidity ratios, 2. leverage ratios, 3. turnover ratios, 4. cost effectiveness, and 5. profitability ratios. Besides, analysis showed that there is a difference in liquidity in Croatian companies due to region and industry classification.
Ovaj se rad bavi analizom otkupa vlastitih dionica kao aktivne strateške
poslovne odluke poduzeća. Otkup vlastitih dionica u uvjetima potpuno efikasnog tržišta i učinci otkupa analiziraju se kroz tri ...strateške odluke poduzeća: konstantnu isplatu dividendi dioničarima iz ostvarene zarade na angažirani kapital poduzeća, otkup vlastitih dionica na sekundarnom
tržištu u visini predviđenog iznos za isplatu dividendi i držanje dionica u trezoru, te kao treća odluka o isplati dividende dioničarima korištenjem otkupljenih dionica. Primjenom metoda tržišne kapitalizacije i CAPM modela obavljeno je vrednovanje tržišne cijene dionica s gledišta vlasnika i s gledišta poduzeća. S gledišta vlasnika koji preferira brzu potrošnju najveća tržišna vrijednost postiže se odlukom o neprekidnoj isplati dividende u novcu. Poduzeće najveću tržišnu vrijednost ostvaruje
otkupom vlastitih dionica i njihovim držanjem u trezoru. Rast tržišne cijene dionica viši je u trenutku najave otkupa vlastitih dionica. Nakon završetka procesa otkupa vlastitih dionica tržišna se kapitalizacija smanjuje. Držanjem dionica u trezoru poduzeća otkupljene vlastite dionice imaju karakteristike put opcije s neograničenim vremenom izvršenja koja se može realizirati prodajom trezorskih dionica na tržištu. Najniža tržišna vrijednost s gledišta vlasnika i gledišta poduzeća ostvaruje se otkupom vlastitih dionica i korištenjem otkupljenih
dionica za isplatu dividendi ili za druge isplate ciljanim grupama unutar poduzeća.
U ovom radu, primjenom logističke regresije, kreiran je statistički model koji predviđa kratkoročnu nelikvidnost. Model je specifičan za poduzeća u Hrvatskoj, a rezultat daje vjerojatnost da će ...poduzeće u idućem jednogodišnjem razdoblju biti nelikvidno. U kreiranju modela korišteni su financijski koeficijenti likvidnosti, zaduženosti, aktivnosti, ekonomičnosti i profitabilnosti te djelatnost i županija. U analizi je korišteno 29 varijabli, a konačan model se sastoji od 16 varijabli koje se odnose na financijske pokazatelje i 2 varijable koje se odnose na djelatnost i županiju. Rezultati pokazuju da su za predviđanje nelikvidnosti poduzeća u Hrvatskoj značajni koeficijenti iz svih 5 grupa financijskih pokazatelja: (i) likvidnost (koeficijent tekuće likvidnosti, kratkotrajna imovina prema ukupnoj imovini, neto obrtni kapital), (ii) zaduženost (faktor zaduženosti, stupanj pokrića 1, odnos obveza prema kapitalu, pokriće troškova kamata), (iii) aktivnost (koeficijent obrta ukupne imovine, koeficijent obrta kratkotrajne imovine, trajanje kreditiranja od dobavljača, trajanje naplate potraživanja, dani vezivanja zaliha), (iv) ekonomičnost (ekonomičnost ukupnog poslovanja, ekonomičnost poslovnih aktivnosti, ekonomičnost financiranja), (v) profitabilnost (neto profitna marža). Pored toga, analiza je pokazala da postoje razlike u likvidnosti poduzeća u Hrvatskoj s obzirom na djelatnost i županiju. Preciznost kreiranog modela ispitana je na testnom uzorku. Stopa pogodaka za likvidna poduzeća iznosi 68,16%, a za nelikvidna 74,22%.
